005984 兴业聚华混合A · 成立起全景复盘（2020-03-20 至今）
维度：市场背景 / 多次大回撤及原因 / 风控手法 / 股票持仓演变与能力 · 真实数据 东方财富 · 2026-09-15
一、股票市场背景（对照基准）
用 沪深300（价值蓝筹，固收+常用参照）与 创业板指（成长，贴近本基金权益仓弹性）做背景：
+20.7%
沪深300 2020-03→2026-09 累计
-39.9%
沪深300 同期最大回撤
-55.0%
创业板指 同期最大回撤
关键阶段：① 2020 疫后放水牛（沪深300收5211）；② 2021 核心资产见顶（4940）；③ 2022 加息+疫情+俄乌，沪深300 跌至3872（全年-21.6%）；④ 2023 结构化（AI/中特估 vs 新能源消费崩），创业板探至1891；⑤ 2024 初小微盘流动性危机，9/24政策转向后V反（收3935）；⑥ 2025 AI算力牛市，沪深300收4630、创业板3203；⑦ 2026 科技交易拥挤后阶段性回调。
本基金全期最大回撤仅 -9.91%，而沪深300/创业板同期最大回撤分别为 -39.9% / -55.0%——这是判断其"风控成色"的基准标尺。
二、过往的主要回撤（成立起共 8 段 ≥3%）及原因
| 区间 | 回撤 | 市场原因与归因 |
|---|---|---|
| 2022-01-04 →2022-04-26 | -6.38% | 2022上半年：美联储加息预期+俄乌冲突+上海疫情封控，A股系统性下跌；沪深300 当年 -21.6%。基金彼时权益仓仅约20%+且偏防御/医药，仅回撤 -6.38%。 |
| 2022-08-22 →2022-12-22 | -5.31% | 2022下半年二次探底：10-11月疫情+地产违约+外资流出，市场再下一城。基金全年净 -3.96%，远优于指数。 |
| 2023-04-12 →2024-02-05 | -9.91% | 最大回撤。2023结构化行情（AI/中特估 vs 新能源消费崩）+ 2024年1-2月小微盘流动性危机、雪球敲入集中、融资盘踩踏，全市场恐慌，创业板指创阶段新低。基金权益仓已升至约30%+且含电子成长，跟跌但 -9.91% 远小于创业板的 -55% 峰值。 |
| 2024-05-14 →2024-09-12 | -7.77% | 2024年5-9月阴跌：经济数据走弱+美联储延后降息+红利抱团松动，924政策转向前市场情绪冰点。 |
| 2024-10-08 →2024-10-11 | -4.73% | 924行情（9月底-10初）急涨后的短期获利回吐、节后高开低走。 |
| 2024-11-11 →2024-11-26 | -3.85% | 11月成长板块阶段性回调。 |
| 2025-02-21 →2025-04-08 | -6.46% | 2025年4月美国对等关税冲击（4/7全球暴跌、A股急挫），随后在AI主线与政策托底下修复。 |
| 2026-03-11 →2026-03-23 | -3.42% | 2026年3月科技成长阶段性回调（AI交易拥挤度高位回落）。 |
小结：最深 -9.91%（2023-04→2024-02，跨年大坑）；其余多在 -4%~-8%。所有回撤均发生在全市场系统性下跌或风格切换期，无个股黑天鹅式单独暴跌。
三、它是如何做风控、控制回撤的？
1. 实证：牛熊里的"跌幅折扣"
- 2022 全年 -3.96%，同期沪深300 -21.6%、创业板 -29.4%——靠的是彼时低权益仓（约20%+）+ 防御/医药底色，不是靠择时躲跌，而是"仓位本就不高"。
- 2024 初全市场恐慌（小微盘崩），基金 -9.91% 仍远小于指数的 -39%/-55%——底仓的美的/核电/迈瑞等防御品种压住了波动。
2. 风控的真实抓手（不是"神级择时"）
① 权益中枢长期克制：股票仓约 20%~38%（2025下半年起才抬到38%），债仓62%以银行转债+银行资本债为主，提供稳定票息垫；
② 底仓配防御：美的、中国核电、迈瑞医疗长期在前十大，做"压舱石"；
③ 单票分散：绝大多数个股占净值 <5%，无单一赌注；
④ 不赌极端：无杠杆、无可转债高敞口赌博、无低评级垃圾债。
② 底仓配防御：美的、中国核电、迈瑞医疗长期在前十大，做"压舱石"；
③ 单票分散：绝大多数个股占净值 <5%，无单一赌注；
④ 不赌极端：无杠杆、无可转债高敞口赌博、无低评级垃圾债。
3. 风控的"软肋"
东财综合评分 81.5，其中 择时能力仅 75（弱项）。证据：2024 初回撤一路走到 -9.91% 才修复，下行期未见大幅砍仓；且 2023 起权益仓向 AI/半导体倾斜后，行业集中度上升、与成长指数相关性变大——风控制造了"下限"，但上限和波动越来越依赖科技贝塔。
四、股票持仓的演变 → 看丁进的能力
逐季前十大（占净值比），可见一条清晰的能力曲线：
2021Q4防御/医药/制造
上海医药 3.46%中天科技 1.97%中国核电 1.86%美的集团 1.57%一心堂 1.24%新北洋 1.18%中国石化 1.18%骆驼股份 0.92%大华股份 0.89%中国软件 0.83%
2022Q4防御/医药/制造
中国核电 5.36%上海医药 4.94%中天科技 4.45%一心堂 4.11%美的集团 3.7%复星医药 2.85%大华股份 2.07%闻泰科技 1.91%赣锋锂业 1.76%歌尔股份 0.65%
2023Q4电子+医药过渡
美的集团 5.44%一心堂 4.96%中天科技 4.78%歌尔股份 4.06%百济神州 3.88%闻泰科技 3.75%中国核电 3.21%立讯精密 2.04%水晶光电 1.93%老百姓 1.15%
2024Q4AI/算力/半导体倾斜
美的集团 3.84%歌尔股份 3.57%中兴通讯 3.53%三花智控 3.01%百济神州 2.83%圣邦股份 2.42%宝信软件 1.91%中国移动 1.7%立讯精密 1.66%迈瑞医疗 1.51%
2025Q4AI/算力/半导体倾斜
美的集团 4.81%立讯精密 3.09%歌尔股份 2.73%浪潮信息 2.21%迈瑞医疗 2.12%水晶光电 1.91%明泰铝业 1.8%恒玄科技 1.68%汇川技术 1.64%珀莱雅 1.53%
2026Q2AI/算力/半导体倾斜
立讯精密 3.94%中科曙光 3.48%海光信息 3.09%浪潮信息 2.8%歌尔股份 2.69%明泰铝业 2.18%恒玄科技 2.1%中国核电 2.07%恒瑞医药 1.71%中芯国际 1.68%
能力定性
选股 / 行业前瞻（东财选证能力 90，强项）：2023 年起提前布局果链/电子（歌尔、立讯、水晶光电），2024-2025 果断加 AI 算力与半导体（中兴、三花、圣邦→浪潮、中科曙光、海光、中芯、恒玄），踩中 AI 行情，2024 +13.45% / 2025 +17.12% 显著跑赢含权固收+中位；美的集团长期作为第一/第二重仓，体现"核心底仓+卫星进攻"的框架。
代价 / 隐忧：① 行业集中度上升——2026Q2 前十大几乎全是 AI/半导体成长链，单一风格暴露大；② 择时弱，下跌靠仓位与防御底仓硬扛而非主动减仓；③ 样本仅一轮完整牛熊，进攻能力（吃AI）与防御能力（扛2022）尚未在更长周期被压力测试。
五、一句话结论
丁进是一名"选股+底仓框架"型经理，而非"择时型"经理。他用低权益中枢+防御底仓把回撤封顶在 -10% 内（2022 仅 -3.96% 是最好证明），又凭对电子/AI 的前瞻把收益做到年化 8%+。代价是 2023 后向科技倾斜，产品从"真防御固收+"变成了"穿固收+外衣的科技成长增强"——买它，本质是押注丁进的选股与科技贝塔，而非押注"低波"。
数据来源：东方财富基金公开数据（含分红再投资复权口径；基准取沪深300/创业板指月线）· 回撤段与持仓为真实抓取
本报告仅作基金研究参考，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。